6月11日晚間，美國勞工部公佈5月CPI數據，總CPI同比2.4%(預期2.5%)，覈心CPI同比2.8%(預期2.9%)，環比僅漲0.1%(預期0.2%)，雙雙低於市場預期。 數據公佈後，現貨黃金短線飆升12美元至3376.3美元/盎司(6月12日亞盤最高)，創本周新高; 10年期美債收益率暴跌5個基點至4.38%，市場對美聯儲年內降息兩次的預期升至72%。

一、CPI“降溫”超預期，降息博弈白熱化

此次CPI數據的覈心亮點在於通脹黏性鬆動：

商品價格全線回落：新車(-0.3%)、二手車(-0.5%)、傢俱(-0.8%)價格環比下跌，顯示特朗普政府25%汽車關稅尚未傳導至零售端，供應鏈壓力緩解。

服務通脹增速放緩：住房租金環比0.4%(前值0.5%)，醫療服務價格持平，結束連續18個月上漲，印證勞動力市場降溫對薪資的壓制。

能源拖累顯著：汽油價格環比下跌1.2%，抵消食品價格0.3%的漲幅，成為總CPI低於預期的主因。

市場反應劇烈：數據公佈後，CME美聯儲觀察工具顯示，9月降息50基點的概率從18%升至31%，6月19日議息會議雖大概率“按兵不動”，但鮑威爾的政策措辭已成為焦點。 高盛首席經濟學家哈祖斯直言：“CPI數據為美聯儲打開了‘靈活降息’的視窗，我們維持年內兩次降息的預測。 ”

二、黃金、美債齊漲：避險與政策預期共振

黃金：避險需求+降息按兩下

數據公佈後，倫敦金現報3370美元/盎司，日內淨流入1.2億美元(ETF資金)，因：

降息降低持有成本：美元走弱(99.02)直接提升以非美貨幣計價的黃金吸引力。

地緣風險疊加：俄烏衝突陞級(俄羅斯單日發動83架無人機襲擊)、中東核威懾加劇，推動避險買需。 世界黃金協會資料顯示，6月前10天全球黃金ETF持倉新增18噸，中國央行連續7個月增持至7383萬盎司。

美債：衰退交易升溫

10年期美債收益率跌破4.5%關口，30年期收益率同步下行至4.72%，反映市場對經濟衰退的擔憂：

製造業持續萎縮：5月ISM製造業PMI連續第10個月低於50，新訂單指數45.5(近三年最低)。

服務業隱憂：儘管5月ISM服務業PMI勉强站上50(50.1)，但新訂單指數46.4，創2023年11月以來新低。

三、後市風險：關稅滯後效應

關稅傳導風險：儘管5月CPI未體現汽車關稅影響，但6月1日生效的歐盟報復性關稅(涉及22億美元美國商品)可能推高三季度通脹。

地緣政治變數：中東和平會議(6月15日)若取得進展，避險需求或快速消退，需警惕“買預期賣事實”行情。

美CPI數據點燃的降息預期與地緣風險形成“黃金交叉”，推動金價重繪本周高點。 但需警惕數據蜜月期後的政策反復，短期關注3360美元支撐與3400美元阻力，中長期看好央行購金與去美元化趨勢下的結構性牛市。