一、非農摘要——總資料分析

美國勞工部6月6日公佈的5月非農就業資料顯示，新增就業人數13.9萬人，略高於市場預期的13萬人，但較4月修正後的14.7萬人有所放緩。 失業率連續第三個月穩定在4.2%，符合預期。 薪資增速超預期，平均時薪同比增長3.9%，環比上升0.4%，顯示勞動力成本壓力仍存。

從行業結構看，醫療保健、休閒酒店業貢獻了主要新增崗位(12.6萬個)，而製造業和零售業分別减少8000和6500個職位，反映出貿易政策不確定性對實體經濟的衝擊。 值得注意的是，3月和4月非農數據被大幅下修，合計减少9.5萬人，抵消了5月數據的積極面，顯示就業市場動能邊際减弱。 整體而言，就業市場仍具韌性，但增速放緩和行業分化加劇了市場對經濟前景的擔憂。

二、小非農ADP數據公佈後，對大非農的行情影響

5月ADP私營部門就業僅增3.7萬人，為兩年多來最低水准，遠低於預期的11.5萬人，反映出貿易政策導致企業招聘意願顯著下降。 ADP數據公佈後，市場對大非農的預期大幅下調，美元指數短線下跌，黃金一度因降息預期升溫而反彈。 然而，實際大非農數據超預期逆轉了市場情緒：美元指數飆升0.45%至99.19，創近三月新高; 10年期美債收益率跳昇11個基點至4.51%，顯示市場對美聯儲政策轉向的預期降溫。

這種預期差導致黃金在非農公佈後快速回落，從早盤高點3354美元/盎司跌至3307美元/盎司，最終收跌1.2%。 市場邏輯從“經濟疲軟→降息預期升溫→黃金上漲”轉向“就業韌性→政策觀望→黃金承壓”，凸顯數據敏感期市場情緒的高度波動性。

三、歷史大非農公佈數據趨勢分析

從時間序列看，美國非農就業市場呈現溫和降溫趨勢：

2025年5月：新增就業13.9萬人(前值14.7萬)，失業率4.2%，時薪同比增長3.9%。

2025年4月：新增就業14.7萬人(前值17.7萬)，失業率4.2%，時薪同比增長3.9%。

2025年3月：新增就業12.0萬人(前值18.5萬)，失業率4.2%，時薪同比增長3.8%。

覈心特徵：

新增就業連續三個月低於15萬，顯示勞動力市場降溫，但失業率維持低位，反映勞動力供給收縮可能抵消需求下降的影響。

時薪增速雖小幅回落，但仍高於美聯儲目標，强化了通脹黏性擔憂，制約降息預期。

數據修正幅度顯著，3月和4月非農數據合計下修9.5萬人，凸顯就業市場統計的滯後性和複雜性。

四、相關機構觀點

富國集團：就業報告整體積極，顯示勞動力市場依然穩固。 失業率穩定和薪資增長超預期可能促使美聯儲維持觀望，短期內降息概率下降。

ANNEX財富管理：數據表面積極，但細節暴露問題，如製造業擴散指數極低、就業增長集中於少數行業，經濟韌性存疑。

中信證券：儘管短期數據強勁，但就業市場溫和走弱趨勢未改。 預計美聯儲年內降息次數≤2次，可能在9月議息會議上實施。

斯巴達證券：報告對市場影響有限，薪資增長雖引起關注，但不足以改變美聯儲政策路徑，黃金短期承壓但長期受央行購金支撐。

五、本次非農發佈後黃金價格走勢及未來推測

短期走勢：非農數據公佈後，黃金價格從3354美元/盎司跌至3307美元/盎司，收跌1.2%，技術面呈現空頭排列。 小時級別跌破中樞結構，15分鐘級別下跌動能較强，短期支撐比特下移至3270美元/盎司。

未來推測：

上行風險：若後續經濟資料(如CPI、PMI)顯示通脹回落或就業市場加速惡化，降息預期可能重啓，推動黃金反彈。 全球央行持續購金(如中國央行連續七個月增儲)為金價提供長期支撐。

下行壓力：若美聯儲維持鷹派立場，美元和美債收益率繼續走强，黃金可能下探3200美元/盎司。 此外，風險偏好回升(如貿易談判進展)可能分流避險資金。

風險提示：地緣政治衝突、美聯儲政策轉向速度及全球央行購金節奏是關鍵變數，需密切跟踪後續數據和事件。