美國國債市場的困境

美國國債選擇市場呈現出「極度看跌」 的傾斜態勢，看跌保護成本飆升至2021 年閃崩以來的新高。美國2 年期公債標售遇冷，外國買家興趣驟降至2023 年3 月以來最低。這種不安情緒源自於多面向因素，包括川普激進的貿易政策以及他對聯準會主席鮑威爾降息壓力的施加，這些都可能對經濟和市場產生影響。

同時，美國財政前景充滿挑戰，導致交易員要求對持有長期美國國債的風險進行更多補償，期限溢價上升便是這一現象的體現。投資者在市場動盪和政策擔憂中撤出頭寸，進一步增加了近幾個交易日收益率的上行壓力。摩根大通的每週客戶調查顯示，截至4 月21 日的一周內，中性頭寸升至今年以來最高，空頭持平，多頭減少了5 個百分點，完全看漲的頭寸目前是2 月份以來最少的。儘管選擇權市場的部位可能迅速回調，但目前的政策變化和不確定性依然讓交易者提心吊膽。

避險資產與市場風險

在正常情況下，不確定性會促使投資人逃往避險資產，但如今就連一些避險資產也不再可靠。美國國債在川普政府貿易戰中淪為政治談判工具，導致許多國家的政府拋售美國公債，國債殖利率上升而非下降。同時，由於政治和政策的不穩定，美元持續下跌。在這種背景下，黃金成為了投資者首選的避險資產，今年其價格大幅飆升。然而，黃金也可能面臨失去光芒的風險。美元和美國國債殖利率通常密切相關，如今美元疲軟，但美國公債殖利率卻在上升，這種脫節令人高度擔憂，不僅增加了股市進一步下跌的風險，還帶來了不可預測的尾部風險。當市場情緒緊張、恐懼佔據主導時，傳統的市場間關係往往會固化，因此，分析師認為，美債和黃金可能迎來一波回檔。

日圓套利交易的風險

日圓套利交易成為了投資者面臨的重大風險之一。 2024 年7 月，日本央行第二次升息，並暗示將進一步升息，同時宣布減少計劃中的每月日本政府債券購買量，這一舉措引發了日元的大幅上漲。那些在美元強勢時借入低成本日元，並用這些錢購買其他資產的交易員面臨巨大壓力。在日本央行升息導致日圓升值後，這些交易員的部位出現虧損，他們被迫解除日圓套利交易，並且不得不出售股票來平倉，這就是去年夏天由日圓驅動的美股拋售潮回調的原因。如今，美元兌日圓匯率又徘徊在140 水準附近，這一匯率不僅是心理上的重要關口，還可能引發一波交易員平倉日圓部位的浪潮，進一步加速全球股市的下跌趨勢。

聯準會政策的潛在影響

隨著金融市場的動盪，聯準會可能採取行動來支持經濟成長，並保持金融流動性的暢通。隨著聯準會量化緊縮的步伐放緩，如果美債市場仍然不穩定，那麼可以合理地認為聯準會可能轉向量化寬鬆政策。在這種情況下，股票和黃金價格將下跌，而美國國債—— 尤其是長期國債—— 將重新成為市場的重要安全閥之一。總之，當前全球金融市場正面臨許多挑戰與不確定性，投資人需密切關注各資產的表現及政策變化，以做出合理的投資決策。