關稅衝擊初現：美國6月CPI同比超預期回升，黃金承壓下跌

7月16日亞市，現貨黃金交投於3340美元/盎司附近。 美元指數連續第四個交易日上漲，週二最高觸及98.70，創6月23日以來新高，收報98.616。 美國10年期國債收益率升至4.487%，為6月11日以來最高水准，30年期收益率觸及5.022%的六周峰值。

一、關稅衝擊與通脹數據共振

美國勞工統計局7月15日公佈的資料顯示，6月消費者價格指數(CPI)同比上漲2.7%，超出市場預期的2.6%，創今年2月以來最大漲幅; 環比上漲0.3%，與預期一致但高於前值0.1%。 覈心CPI同比上漲2.9%，符合預期但高於前值2.8%，環比漲幅0.2%低於預期的0.3%。 資料表明，特朗普政府的關稅政策已開始通過供應鏈傳導至終端消費領域。

關稅影響以下數據層面：

1、進口商品價格攀升：受美國對歐盟、印尼等國加征關稅影響，6月傢俱價格環比上漲1%，玩具價格上漲1.8%，服裝和鞋類價格同步上升。 美聯社分析指出，這是自2024年關稅政策實施以來，進口商品通脹效應首次顯著體現在CPI數據中。

2、能源價格反彈：6月能源價格環比上漲0.9%，扭轉了前值-1.0%的跌勢，其中汽油和燃油價格“由跌轉漲”，直接拉動CPI環比增長0.15個百分點。

而歐盟反制措施已箭在弦上，歐盟委員會7月14日公佈價值720億歐元(約合840億美元)的報復性關稅清單，涵蓋波音飛機、汽車及零部件、波旁威士卡等品類，將於7月16日提交歐盟理事會表決。 若美歐在8月1日前未能達成協議，反制措施將正式生效。 法國總統馬克龍呼籲歐盟企業暫停對美投資，而愛爾蘭等對美出口依賴度較高的成員國則主張謹慎應對，歐盟內部裂痕進一步顯現。 國際貨幣基金組織(IMF)警告，若美歐貿易戰全面爆發，全球GDP增速或下降0.8%，威脅1200萬個就業崗位。

二、美聯儲政策預期分化與市場反應

貨幣政策博弈加劇：

儘管整體CPI同比超預期，但覈心CPI環比增速放緩為美聯儲維持當前利率提供了緩衝空間。 聯邦基金利率期貨顯示，市場預計年底前降息約44個基點，9月降息概率從80%降至53%。 美聯儲主席鮑威爾7月15日在國會聽證會上表示，“關稅對通脹的影響具有滯後性，需觀察後續數據”，暗示短期內不會調整利率。

美元與美債的雙重壓制：

美元指數突破50日均線98. 80後加速上行，逼近100整數關口，非美貨幣走弱間接壓制金價。 10年期美債收益率突破4.4%後升至4.487%，反映市場對通脹預期的調整。 損益平衡通脹率升至2.5%，顯示投資者對長期通脹的擔憂。 高收益率環境削弱了黃金作為無息資產的吸引力，但關稅引發的供應鏈成本上升可能為金價提供潜在支撐。

當前黃金市場處於多重衝突交織的關鍵節點：短期關稅衝擊與美元走强壓制金價，而地緣風險和央行購金提供對沖支撐。